另外，在方程(4)中的調(diào)整R2值只有0.18，說明該方程中的解釋變量只能解釋油價(jià)短期波動(dòng)的18%，其余82%則需要其他因素來解釋，這些因素應(yīng)該是上文所述的期貨市場上的投機(jī)因素、突發(fā)事件以及政治事件等等。結(jié)合各方面考慮，我們認(rèn)為主要是美元匯率和投機(jī)因素在短期內(nèi)決定了油價(jià)的走勢。
從圖上看，截至2007年四季度，預(yù)測值與實(shí)際值都比較吻合，但是，2008年前兩個(gè)季度，二者在趨勢和數(shù)據(jù)上都存在較大的差異。實(shí)際值有所回落，根據(jù)模型，基本面因素決定的油價(jià)大致為90美元。但是實(shí)際油價(jià)卻快速上行，突破140美元，表明今年上半年油價(jià)已經(jīng)脫離了世界經(jīng)濟(jì)的基本面，投機(jī)力量成為這一時(shí)期決定油價(jià)走勢的主導(dǎo)因素。
數(shù)據(jù)表明，與2003年底比，2008年第一季度商品指數(shù)基金增加近20倍至2600億美元，2008年7月份，商品市場的指數(shù)基金資金量增至近3000億美元。有研究認(rèn)為，如果沒有這些商品指數(shù)基金的炒作，油價(jià)應(yīng)該在低于100美元/桶的價(jià)位上。這和我們對(duì)今年油價(jià)的預(yù)測結(jié)果基本一致。
從以上計(jì)量分析模型可以看出，從長期來看，OPEC產(chǎn)量、美國原油庫存、美元匯率、中美兩國石油需求都對(duì)國際油價(jià)發(fā)生不同程度的影響；從短期來看，除了OPEC產(chǎn)量和美國需求對(duì)油價(jià)沒有明顯的影響之外，其他變量都對(duì)油價(jià)產(chǎn)生顯著影響，但其影響程度低于長期。另外，美元匯率和投機(jī)因素在影響油價(jià)的短期波動(dòng)中起著最為重要的作用。
2.2油價(jià)展望
歐美對(duì)于原油投機(jī)態(tài)度的變化。近來歐盟傳出擬出臺(tái)限制原油市場投機(jī)活動(dòng)的政策。如果這一政策正式生效，預(yù)計(jì)原油價(jià)格波動(dòng)將有所減小。另外，6月26日，面對(duì)著創(chuàng)紀(jì)錄的高油價(jià)沖擊，美國國會(huì)眾議院以402票贊成19票反對(duì)的巨大優(yōu)勢通過了一項(xiàng)法案，要求美國商品期貨貿(mào)易委員會(huì)利用其各種手段，包括其機(jī)構(gòu)的緊急權(quán)力，以立即遏制過度投機(jī)對(duì)能源期貨市場產(chǎn)生的影響。這意味著美國商品期貨委員會(huì)將可以采取包括使用頭寸限制、增加保證金額度等手段來抑制目前市場上的投機(jī)行為。
歐美經(jīng)濟(jì)下滑，石油需求繼續(xù)減少。IEA在其8月份的石油市場報(bào)告中稱，鑒于美國和歐洲的石油消費(fèi)減少，同時(shí)OPEC和其他原油生產(chǎn)國提高原油產(chǎn)量，原油價(jià)格已經(jīng)走低：自從7月份創(chuàng)出每桶147美元的歷史最高紀(jì)錄以來，油價(jià)迄今已經(jīng)下跌了約20%。從石油市場的基本面上來看，原油和成品油的供應(yīng)緊張局面已經(jīng)得到緩解。
中國的政策調(diào)整將減少石油需求。今年6月份，我國已上調(diào)成品油價(jià)，估計(jì)第三季度將再次上調(diào)油價(jià)。另外，第三季度，可能取消對(duì)原油、汽油和柴油進(jìn)口增值稅退稅政策。這些都有助于我國石油需求上漲速度的放緩。
采用美國能源局對(duì)OPEC產(chǎn)量和美國庫存的估計(jì)，以及不同的美元走強(qiáng)速度，根據(jù)國際能源署和OPEC對(duì)美國和中國石油需求的估計(jì)，我們根據(jù)模型分別計(jì)算了兩種情形下的油價(jià)。
情形1：國際能源署預(yù)測中國需求樂觀而美國需求相對(duì)悲觀，在此情形下2008年3、4季度由基本面決定的油價(jià)分別為91和81美元。
情形2：OPEC預(yù)測中國需求明顯放緩而美國需求相對(duì)樂觀，在此情形下2008年3、4季度由基本面決定的油價(jià)分別為91和88美元。
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