2月26日，中國(guó)海洋石油[0.00%]有限公司(以下簡(jiǎn)稱“中海油”)宣布，中海油完成收購(gòu)加拿大尼克森公司的交易。
這是中國(guó)公司有史以來(lái)成功完成的最大規(guī)模收購(gòu)交易。中海油出價(jià)151億美元，收購(gòu)溢價(jià)率高達(dá)61%。
這一收購(gòu)被視為一家中國(guó)公司全球布局的開(kāi)端，同時(shí)提升了中海油的同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。但透過(guò)表面光彩的數(shù)字，《投資者報(bào)》記者發(fā)現(xiàn)，相對(duì)于近千億元人民幣的天價(jià)收購(gòu)價(jià)格，中海油似乎做了一樁“愚蠢”的生意。
收購(gòu)價(jià)格過(guò)于昂貴
中海油對(duì)于這一收購(gòu)滿意與喜悅溢于言表。
“與7年前收購(gòu)優(yōu)尼科失敗相比，這次的運(yùn)氣好一些。”中海油總經(jīng)理?xiàng)钊A如是對(duì)媒體總結(jié)此次成功收購(gòu)尼克森的經(jīng)驗(yàn)。
對(duì)于收購(gòu)價(jià)格，楊華也認(rèn)為較為合理：“收購(gòu)價(jià)格合不合理要看資產(chǎn)價(jià)值。尼克森這個(gè)公司他的探明可采儲(chǔ)量是10億桶油當(dāng)量，還有探明+概算儲(chǔ)量約為20億桶油當(dāng)量，有前景的儲(chǔ)量也是一個(gè)很大的數(shù)字。”
一位不便具名的資深人士指出，收購(gòu)價(jià)格是否合理，顯然不應(yīng)該是看其資產(chǎn)的價(jià)值，而應(yīng)該是該公司占有這些資產(chǎn)所能產(chǎn)生的利潤(rùn)。因?yàn)橹泻Ｓ褪召?gòu)的是一家公司，其名下資產(chǎn)仍由該公司運(yùn)營(yíng)。事實(shí)上，中海油承諾將保留包括管理層在內(nèi)的所有的3000名尼克森員工。
而根據(jù)尼克森公司的盈利水平，151億美元的收購(gòu)價(jià)格顯得過(guò)于昂貴。尼克森公司財(cái)報(bào)顯示，尼克森2008年凈利潤(rùn)為16.63億美元，2009年暴跌至5.20億美元。2010年升至10.92億美元，2011年又跌至6.97億美元，2012年僅為3.33億美元。
這意味著，如果以2012年的盈利水平計(jì)算，中海油要用接近45年才能收回收購(gòu)的成本，年收益率僅為2.2%。
尼克森前景堪慮
回顧尼克森最近5年的業(yè)績(jī)，我們發(fā)現(xiàn)其業(yè)績(jī)的下滑，出現(xiàn)在2008年。經(jīng)濟(jì)危機(jī)下全球經(jīng)濟(jì)萎縮，油氣的需求和價(jià)格走低，導(dǎo)致此類公司遭遇資金短缺的困境。
但尼克森的業(yè)績(jī)，在未來(lái)并沒(méi)有急遽變好的跡象。相反，面臨多重挑戰(zhàn)。
尼克森公司成立于1971年，在多倫多和紐約兩地上市，總部位于卡爾加里，是加拿大第十四大石油公司。這是一家典型的非常規(guī)油氣公司。美國(guó)證券交易委員會(huì)公布的尼克森擁有的石油儲(chǔ)量中，64%都屬于加拿大油砂資源。
而油砂資產(chǎn)的價(jià)值備受質(zhì)疑。作為一種被高黏度瀝青包裹的砂礦，相比常規(guī)油氣開(kāi)發(fā)，油砂開(kāi)采成本和風(fēng)險(xiǎn)都相對(duì)較高，根據(jù)此前研究機(jī)構(gòu)的計(jì)算，當(dāng)國(guó)際油價(jià)維持在每桶80美元以上時(shí)，油砂的開(kāi)采才具備一定的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。
此前，尼克森就在長(zhǎng)湖油砂項(xiàng)目上就遭遇了慘敗。尼克森為長(zhǎng)湖項(xiàng)目砸下了8.47億美元，其中4.25億美元用于升級(jí)開(kāi)采設(shè)備和技術(shù)，即便如此，這個(gè)項(xiàng)目?jī)H為其增加了1900萬(wàn)桶當(dāng)量可探明瀝青儲(chǔ)量，投資與收益反差較大。
加拿大這些年主要的市場(chǎng)在美國(guó)，但美國(guó)市場(chǎng)的增長(zhǎng)前景并不看好。美國(guó)頁(yè)巖氣革命之后，對(duì)于加拿大的石油需求越來(lái)越少，天然氣的需求也日漸減少，而且購(gòu)買價(jià)格便宜。
由于油砂開(kāi)采對(duì)環(huán)境影響較大，美國(guó)眾多環(huán)保團(tuán)體呼吁抵制油砂進(jìn)口，加利福尼亞等幾個(gè)州已立法禁止油砂進(jìn)口。去年1月，奧巴馬總統(tǒng)否決了美加管道建設(shè)計(jì)劃，加拿大油砂生產(chǎn)商的前景驟然黯淡。
而尼克森的油砂資產(chǎn)，開(kāi)采成本即超過(guò)60美元/桶，煉油成本需要再增加20美元/桶，如果運(yùn)回中國(guó)，運(yùn)費(fèi)約20美元/桶，綜合成本大概在100美元/桶左右，并不現(xiàn)實(shí)。
尼克森另外一核心資產(chǎn)頁(yè)巖氣的前景也不妙。尼克森在其2012年財(cái)報(bào)中表示，“頁(yè)巖氣是規(guī)模大，資本密集，周期長(zhǎng)額項(xiàng)目，其發(fā)展的規(guī)模和速度取決于目前的價(jià)格環(huán)境”。
一位石油業(yè)內(nèi)專家指出，如果全球經(jīng)濟(jì)5-8年內(nèi)恢復(fù)不到正常增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，將造成全球石油的供大于求。屆時(shí)油砂項(xiàng)目或?qū)⒊蔀橥侠壑泻Ｓ蜆I(yè)績(jī)的包袱。
誰(shuí)是受益者
其實(shí)在資本市場(chǎng)上，經(jīng)營(yíng)欠佳的尼克森已長(zhǎng)久失寵于投資者。而此次中石油收購(gòu)則充當(dāng)了拯救者的角色。
加拿大成為此次收購(gòu)的受益者。去年12月，加拿大總理哈珀發(fā)表聲明指出，中海油收購(gòu)Nexen能夠?yàn)榧幽么髱?lái)“凈收益”。此前加拿大政府曾以交易不會(huì)為加拿大帶來(lái)“凈利益”為由否決了馬來(lái)西亞國(guó)家石油公司對(duì)Progress能源資源公司的收購(gòu)申請(qǐng)。
為了成功收購(gòu)尼克森，中石油給加方開(kāi)出了優(yōu)厚的條件。中海油承諾將保留所有的3000名尼克森員工，對(duì)于尼克森公司從事的慈善工作和對(duì)當(dāng)?shù)厣鐓^(qū)的承諾，中海油也表示將繼續(xù)履行。
中海油還對(duì)尼克森做出承諾，將繼續(xù)投入大量資金用于長(zhǎng)期開(kāi)發(fā)加拿大的油氣資源，并繼續(xù)支持油砂研究。
中石油還將給尼克森高管支付高昂的薪酬。2011年尼克森首席執(zhí)行官總薪酬近500萬(wàn)美元，而此前兩年則超過(guò)1000萬(wàn)美元，高級(jí)副總裁兼CFO總薪酬約200萬(wàn)美元，相比之下，中海油首席執(zhí)行官的薪酬則約85萬(wàn)美元外加接近77萬(wàn)美元的股權(quán)收益，董事長(zhǎng)則為70萬(wàn)美元加134萬(wàn)美元股權(quán)收益。
“對(duì)于加拿大政府來(lái)說(shuō)，稅收、就業(yè)率都得到了保證。對(duì)于尼克森來(lái)說(shuō)，還是原來(lái)的人，做著原來(lái)的事情，享受著原來(lái)的待遇，只是換了一個(gè)老板。”一位資深業(yè)內(nèi)觀察者指出。
但尼克森的投資者則得到了豐厚的回報(bào)。由于尼克森在長(zhǎng)湖項(xiàng)目上的失誤，其股價(jià)會(huì)從去年3月份的頂峰下跌了35%。但在收購(gòu)消息放出之后，尼克森股價(jià)大漲52%。而中海油紐約交易所開(kāi)盤(pán)價(jià)則下跌4.34%。
而中海油的收獲，則是數(shù)字上的增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示，中海油對(duì)尼克森的收購(gòu)，將使其油氣凈產(chǎn)量較2011年增長(zhǎng)22%，達(dá)到5500萬(wàn)噸，而其海外權(quán)益產(chǎn)量也將比2012年實(shí)現(xiàn)翻番，達(dá)到2000萬(wàn)噸。
即便在投資回報(bào)的角度考量，這是一樁很不劃算的買賣，但中海油仍有強(qiáng)烈的收購(gòu)動(dòng)機(jī)。2011年，中海油的利潤(rùn)達(dá)703億元人民幣。中海油目前的領(lǐng)軍者，今年57歲的王宜林，在中國(guó)三大石油巨頭一把手中最為年輕。通過(guò)收購(gòu)，中海油縮小了與中石化中石油的產(chǎn)量差距。
發(fā)布信息
