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頁(yè)巖氣革命招兵買馬,資源與油服類公司共享盛宴

    在“系列報(bào)告之一”中我們已經(jīng)探討了未來(lái)我國(guó)天然氣可能形成的供需格局,重點(diǎn)看好中石油和LNG 產(chǎn)業(yè)鏈,本篇報(bào)告則重點(diǎn)研究美國(guó)頁(yè)巖氣革命的現(xiàn)狀、發(fā)展趨勢(shì)、帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)并展望未來(lái)我國(guó)頁(yè)巖氣產(chǎn)業(yè)的前景。

    頁(yè)巖氣產(chǎn)業(yè)的革命性體現(xiàn)在它的地理分布:盡管市場(chǎng)對(duì)頁(yè)巖氣的儲(chǔ)量規(guī)模還有爭(zhēng)議,但普遍同意頁(yè)巖氣的儲(chǔ)量遠(yuǎn)超過(guò)常規(guī)天然氣,由于頁(yè)巖氣廣泛地分布在北美、歐洲和中國(guó),因此頁(yè)巖氣被看做是有助這些地區(qū)實(shí)現(xiàn)能源自給的希望火種。

    頁(yè)巖氣產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展不但將改寫全球能源版圖和工業(yè)版圖,還具有深遠(yuǎn)的政治意義:1.歐洲有望憑借頁(yè)巖氣擺脫俄羅斯施加的天然氣枷鎖;2.伊朗和委內(nèi)瑞拉對(duì)抗美國(guó)的資本將大大減少;3.中東和北非地區(qū)的矛盾將隨著能源地位的下滑而進(jìn)一步激化,所有這些都有利于美國(guó)鞏固其全球霸主地位。

    美國(guó)頁(yè)巖氣的成本分析:目前美國(guó)的主力頁(yè)巖氣田共有6 個(gè),平均單井成本為240-650 萬(wàn)美元,平均盈虧平衡點(diǎn)為4.7USD/MMBtu(不含土地費(fèi)用,隱含10%回報(bào)率),約合1.07 元/方,成本最低的SWN 公司成本只有0.56 元/方。

    市場(chǎng)可能擔(dān)心目前美國(guó)因暖冬和供給過(guò)剩導(dǎo)致的 2USD/MMBtu 的超低氣價(jià)會(huì)沉重打擊頁(yè)巖氣產(chǎn)業(yè),但我們認(rèn)為最晚在2013 年天然氣價(jià)格就會(huì)逐步回升,主要因?yàn)?1.低氣價(jià)將打擊供給;2.低氣價(jià)將刺激原有需求領(lǐng)域用氣量的上升,尤其是發(fā)電和化工;3.低氣價(jià)將催生新的領(lǐng)域,如氣制油和車用氣;4.2015 年美國(guó)將具備出口能力。

    由于氣價(jià)低迷和油價(jià)高企(目前美國(guó)的油價(jià)是氣價(jià)的8-9 倍),油氣公司紛紛減少干氣生產(chǎn),而加大對(duì)liquids-rich play 的開(kāi)發(fā),這會(huì)使得美國(guó)天然氣產(chǎn)量在下半年出現(xiàn)下滑,而由于NGL 的開(kāi)采也同樣需要用到水平井和水力壓裂技術(shù),預(yù)計(jì)2012 年美國(guó)頁(yè)巖氣油服市場(chǎng)規(guī)模仍將保持增長(zhǎng),但由于運(yùn)營(yíng)計(jì)劃變動(dòng)和物流成本上升,美國(guó)公司壓裂業(yè)務(wù)的盈利可能出現(xiàn)同比下降。

    資源類公司和油服類公司在美國(guó)頁(yè)巖氣革命最為受益。通過(guò)大量具體的公司分析,我們發(fā)現(xiàn)單位儲(chǔ)量對(duì)應(yīng)的市值比PE 更能衡量美國(guó)頁(yè)巖氣資源類公司的價(jià)值,另外從2011 年美國(guó)水力壓裂的市場(chǎng)格局來(lái)看,4 大巨頭占據(jù)了56%的市場(chǎng)份額,仍有44%的空間留給了大量中小型企業(yè)。

    能源對(duì)外依存度的不斷提高將迫使我國(guó)大力推動(dòng)頁(yè)巖氣的發(fā)展。我們認(rèn)為“十二五”的重點(diǎn)工作仍是大力開(kāi)展頁(yè)巖氣資源調(diào)查評(píng)價(jià)和儲(chǔ)備相關(guān)勘探開(kāi)發(fā)技術(shù),預(yù)計(jì)到“十三五”才能見(jiàn)證頁(yè)巖氣的商業(yè)大規(guī)模開(kāi)采,在這之前,出口市場(chǎng)尤其是北美市場(chǎng),將是我國(guó)頁(yè)巖氣設(shè)備類公司的主戰(zhàn)場(chǎng)。

    投資建議:重點(diǎn)看好已經(jīng)擁有頁(yè)巖氣資源且正在積極儲(chǔ)備開(kāi)發(fā)技術(shù)的石化雙雄，同時(shí)建議密切關(guān)注有望在我國(guó)第二輪頁(yè)巖氣區(qū)塊招標(biāo)中勝出的上市公司(如廣匯股份)，并看好具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的裝備公司杰瑞股份。