原油期貨的上市計(jì)劃正在緊鑼密鼓推進(jìn)中
繼國(guó)務(wù)院批轉(zhuǎn)的發(fā)展改革委2012年深化經(jīng)濟(jì)體制改革重點(diǎn)工作意見中指出要“穩(wěn)妥推進(jìn)原油等大宗商品期貨”，以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席郭樹清近日在公開場(chǎng)合透露，“大力推動(dòng)期貨市場(chǎng)發(fā)展將是今年證監(jiān)會(huì)的重點(diǎn)工作之一，原油期貨有望在年內(nèi)推出”之后，5月3日、4日、8日，上海期貨交易所又分別在上海、深圳、北京連續(xù)舉辦三次“白銀期貨分析師培訓(xùn)及原油期貨方案調(diào)研”會(huì)議。
期間有消息傳來，由上海期貨交易所、國(guó)家發(fā)改委財(cái)政金融司、證監(jiān)會(huì)期貨部等共同起草并修訂的原油期貨標(biāo)準(zhǔn)合約草案已經(jīng)擬定。
消息人士透露，方案設(shè)計(jì)主要體現(xiàn)了三個(gè)原則：國(guó)際平臺(tái)、凈價(jià)交易、保稅交割。交易品種為中質(zhì)含硫原油。計(jì)價(jià)貨幣將在美元、人民幣兩個(gè)幣種間進(jìn)行選擇，目前尚未確定。
據(jù)悉，對(duì)于不同貨幣計(jì)價(jià)以及結(jié)算方式，上海期貨交易所已與相關(guān)部門溝通，準(zhǔn)備好了相關(guān)應(yīng)對(duì)方案。
多位業(yè)內(nèi)人士對(duì)此持樂觀態(tài)度，都希望原油期貨在國(guó)內(nèi)盡快上市，并表示愿意參與其中。
推出原油期貨時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟
剛剛參加了此次深圳調(diào)研會(huì)的招金期貨集團(tuán)事業(yè)部經(jīng)理梁永慧在接受記者采訪時(shí)說：“我非�？春迷谥袊�(guó)上市原油期貨，我和許多同行都愿意參與其中。而且我相信方案一旦確定，其推進(jìn)步伐將會(huì)非�？�，速度要快于剛剛在上海期貨交易所上市的白銀期貨。”一句話道出了業(yè)內(nèi)對(duì)原油期貨上市的迫切期待。
“中國(guó)推出原油期貨現(xiàn)實(shí)操作性日益增強(qiáng)。”中國(guó)能源經(jīng)濟(jì)研究院戰(zhàn)略研究中心主任、石油研究中心主任陳柳欽教授指出：“第一，政策支持力度在加大。第二，技術(shù)性研究進(jìn)展順利。燃料油期貨的成功上市，以及近年來期貨交易所與期貨公司進(jìn)行的大量深入研究，均為上市原油期貨做好了前期的研究和技術(shù)準(zhǔn)備工作。第三，我國(guó)具有龐大的石油流通量，客觀上要求我國(guó)在國(guó)際原油市場(chǎng)的定價(jià)中，發(fā)揮與我國(guó)經(jīng)濟(jì)地位和原油市場(chǎng)規(guī)模相匹配的作用。在此基礎(chǔ)上建立起來的石油期貨市場(chǎng)，將有著極其活躍的交易及龐大的交易量。”
而且，“中央對(duì)上海國(guó)際金融中心和國(guó)際航運(yùn)中心定位的確立，均為在我國(guó)推出具有區(qū)域性國(guó)際影響力的原油期貨提供了難得的戰(zhàn)略機(jī)遇。”長(zhǎng)期從事石油金融研究的
中國(guó)石油大學(xué)（北京）中國(guó)能源戰(zhàn)略研究中心主任王震指出。
“應(yīng)充分發(fā)揮我國(guó)作為石油生產(chǎn)和進(jìn)口大國(guó)的優(yōu)勢(shì)，盡快發(fā)展原油期貨市場(chǎng)，吸引國(guó)內(nèi)外石油生產(chǎn)商、煉油商、貿(mào)易商積極參與，擴(kuò)大我國(guó)在亞太地區(qū)石油市場(chǎng)的影響力，推動(dòng)亞洲石油交易中心的建立。”王震說。
“我國(guó)原油對(duì)外依存度已超美國(guó)，爭(zhēng)奪定價(jià)權(quán)恰逢其時(shí)，這樣既可以借鑒國(guó)外交易所的成功經(jīng)驗(yàn)，推出完善的交易合約，又可以吸引大量的投資者，增加我國(guó)原油市場(chǎng)的受關(guān)注程度。而如果遲遲不動(dòng)，原油定價(jià)權(quán)必將再度旁落。”陳柳欽說。
同時(shí)，由于近期中東等地緣政治局勢(shì)緊張使得
原油價(jià)格居高不下，不僅提高了企業(yè)的生產(chǎn)成本，壓縮了企業(yè)的利潤(rùn)空間，而且高生產(chǎn)成本通過產(chǎn)業(yè)鏈條向下傳遞最終將導(dǎo)致成本推動(dòng)型通貨膨脹，給中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)蒙上陰影。“原油期貨如能推出，企業(yè)可以通過期貨鎖定原油成本，增加公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健性，抑制產(chǎn)品價(jià)格的上漲從而緩解國(guó)家發(fā)生通脹的壓力。”中投顧問IPO咨詢部分析師楊文柳說。
短期最大作用以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)為主
“石油期貨市場(chǎng)的發(fā)展能夠吸引更多的社會(huì)資源參與交割庫的建設(shè)，這些倉儲(chǔ)設(shè)施在一定程度上就等同于商業(yè)儲(chǔ)備，成為我國(guó)戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備體系的重要組成部分。更為重要的是，發(fā)展原油期貨市場(chǎng)也為戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備和企業(yè)商業(yè)儲(chǔ)備輪換提供了套期保值的工具。受物理和儲(chǔ)存條件的影響，原油在儲(chǔ)存過程中的質(zhì)和量必將受到影響，需要定期輪換，而原油期貨合約則可以作為輪換時(shí)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的工具。”王震指出。
“在原油期貨市場(chǎng)的建設(shè)過程中，需要審慎地規(guī)劃和設(shè)計(jì)交易合約和交易規(guī)則，包括選擇交易標(biāo)的、標(biāo)價(jià)貨幣、交割條件、準(zhǔn)入規(guī)則，以及披露和報(bào)告規(guī)則等。通過這些規(guī)則的引導(dǎo)和其他有效措施的配合，限制市場(chǎng)投機(jī)因素，這對(duì)于期貨市場(chǎng)的健康發(fā)展至關(guān)重要。”復(fù)旦大學(xué)能源經(jīng)濟(jì)與戰(zhàn)略研究中心常務(wù)副主任吳力波說。
但“以目前的體制看，原油期貨短期很難起到‘定價(jià)中心’的作用。”梁永慧認(rèn)為。“在現(xiàn)有條件下原油期貨在中國(guó)推出后能夠發(fā)揮的最大作用是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，即以原油或石油衍生品為原材料的企業(yè)通過原油期貨加強(qiáng)成本控制與管理，避免原
油價(jià)格快速上漲帶來生產(chǎn)成本飆升的風(fēng)險(xiǎn)。”楊文柳說。
需要諸多政策法規(guī)調(diào)整配套
上述多位專家指出，要想建立具有國(guó)際權(quán)威性的定價(jià)基準(zhǔn)，除了具備發(fā)達(dá)的金融體系、健全的監(jiān)管體制外，還須擁有相對(duì)完善的石油產(chǎn)業(yè)鏈和龐大的消費(fèi)市場(chǎng)。
而“適度控制我國(guó)原油期貨市場(chǎng)對(duì)國(guó)際資本、國(guó)際石油市場(chǎng)的開放程度，對(duì)實(shí)現(xiàn)爭(zhēng)取定價(jià)權(quán)的目標(biāo)同樣至關(guān)重要。同時(shí)，我國(guó)市場(chǎng)要與國(guó)際市場(chǎng)形成互動(dòng)，就必須大膽地‘走出去’，以市場(chǎng)整體的力量影響
國(guó)際油價(jià)。”吳力波指出。
目前我國(guó)的
石油勘探開發(fā)、煉制以及
石油化工等多數(shù)業(yè)務(wù)基本被三大石油公司控制，不利于原油期貨的市場(chǎng)化發(fā)展。而中國(guó)具有原油進(jìn)口權(quán)的只有五家公司，分別是
中石油、
中石化、
中海油、中化公司和珠海振戎。因此，“現(xiàn)行體制下，保值增值和追求利潤(rùn)最大化的企業(yè)原始動(dòng)機(jī)受到抑制。若國(guó)內(nèi)原油市場(chǎng)不放開，市場(chǎng)上能夠流通的原油資源極為稀少，原油的現(xiàn)貨交割也將成為無本之木。”陳柳欽說。
他同時(shí)指出，“當(dāng)前，能夠參與石油期貨交易的企業(yè)主要是原料型企業(yè)以及進(jìn)行原油深加工的地方煉廠和少量外資企業(yè)，國(guó)內(nèi)原油市場(chǎng)的現(xiàn)狀決定了幾乎沒有貿(mào)易型企業(yè)。數(shù)據(jù)顯示，符合這種類型的企業(yè)是從事燃料油期貨交易企業(yè)的1／7，這預(yù)示著國(guó)內(nèi)石油期貨市場(chǎng)活躍程度偏低。”
“做不好就會(huì)成為一個(gè)內(nèi)河遠(yuǎn)洋艦隊(duì)。”有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為。
有分析指出，建立原油期貨市場(chǎng)的目的不是要設(shè)立一個(gè)“境內(nèi)投資者的交易市場(chǎng)”，而是建立一個(gè)希望能吸引境外投資者、生產(chǎn)商、貿(mào)易商、消費(fèi)者的市場(chǎng)，提升中國(guó)對(duì)石油定價(jià)的影響力。原油期貨推出后，境外投資者能否活躍參與則舉足輕重。如果產(chǎn)品品種太少，合約太少，參與者少，流動(dòng)性不足，留給投資者風(fēng)險(xiǎn)套利的機(jī)會(huì)少，投資者就不會(huì)有興趣參與。
此外，上述正在進(jìn)行調(diào)研的初步方案顯示，原油期貨以人民幣或美元計(jì)價(jià)仍在討論中。陳枊欽、楊文柳兩位專家分析認(rèn)為，原油期貨以美元計(jì)價(jià)有利于我國(guó)原油期貨市場(chǎng)與國(guó)際接軌，可以更廣泛地吸引境外投資者參與。也有利于擴(kuò)大原油期貨的市場(chǎng)容量，提高市場(chǎng)交易活躍度，從而更加充分地發(fā)揮出原油期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)，以及風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的功能。用人民幣計(jì)價(jià)有利于加速人民幣的國(guó)際化，但是我國(guó)資本項(xiàng)目下人民幣不可自由兌換，利率也尚未市場(chǎng)化，參與期貨交易交割者尤其是境外投資者，除要承擔(dān)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)外，還要承擔(dān)利率和匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，考慮到我國(guó)資本項(xiàng)目沒有開放，則我國(guó)原油期貨市場(chǎng)可能發(fā)展成區(qū)域性市場(chǎng)。
“在中國(guó)金融市場(chǎng)尚未完全開放的情況下，推動(dòng)原油期貨的國(guó)際化，在匯率、稅務(wù)、結(jié)算、外匯和交易等制度方面都會(huì)面臨一些問題。”陳柳欽說。
兩位專家一致認(rèn)為，需要不斷深化金融改革，進(jìn)一步開放金融市場(chǎng)，推進(jìn)人民幣國(guó)際化，增加期貨交易標(biāo)的物原油的產(chǎn)量，提高原油的市場(chǎng)流通性，使得原油標(biāo)價(jià)貨幣在資本項(xiàng)目下可自由兌換。同時(shí)要不斷健全期貨市場(chǎng)法律法規(guī)，并強(qiáng)化市場(chǎng)監(jiān)管力度。
應(yīng)借鑒國(guó)外成功經(jīng)驗(yàn)
主管期貨市場(chǎng)監(jiān)管的中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席助理姜洋指出，原油期貨是國(guó)際性品種，創(chuàng)新多、突破大、難度高，需要諸多制度和政策法規(guī)的調(diào)整和配套。因此，還需要更多的時(shí)間來準(zhǔn)備。
王震指出，應(yīng)借鑒美國(guó)在經(jīng)歷兩次石油危機(jī)之后采取的一些措施，特別是通過強(qiáng)力推進(jìn)市場(chǎng)化機(jī)制和推出石油期貨合約來增強(qiáng)原油保障能力。事實(shí)上，美國(guó)從推出原油期貨合約到成為國(guó)際主要定價(jià)基準(zhǔn)油，也經(jīng)歷了一段比較長(zhǎng)的時(shí)間。因此，我國(guó)應(yīng)以戰(zhàn)略眼光看待原油期貨市場(chǎng)的建立與發(fā)展。
從國(guó)外原油期貨市場(chǎng)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來看，金融市場(chǎng)高度開放發(fā)達(dá)和產(chǎn)量全球領(lǐng)先是兩個(gè)重要條件。“然而，國(guó)內(nèi)原油在市場(chǎng)基礎(chǔ)和金融環(huán)境兩方面都還尚未成熟，目前應(yīng)著力于大力推進(jìn)資本流動(dòng)和金融市場(chǎng)的開放以及原油產(chǎn)量提升。”陳柳欽說。
同時(shí)陳柳欽認(rèn)為：“要參照美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)驗(yàn)，深化原油與金融領(lǐng)域的結(jié)合，成立原油投資基金、原油現(xiàn)貨ETF（交易型開放式指數(shù)基金）等能源衍生品，為我國(guó)投資者通過原油進(jìn)行資產(chǎn)的保值增值提供必要渠道，同時(shí)通過我國(guó)自己的金融力影響量原油價(jià)格，減少國(guó)際資金對(duì)原油價(jià)格炒作所帶來的惡性通脹等不利影響。”
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