“上海期貨交易所正爭取年內(nèi)推出原油期貨并逐步爭取成為亞太時(shí)區(qū)的原油定價(jià)基準(zhǔn)之一和全球性原油期貨市場。”5月28日，在上海期貨交易所(下稱“上期所”)主辦的第九屆“上海衍生品市場論壇”上，上海期貨交易所理事長王立華為原油期貨上市工作開出了時(shí)間表。不過，本屆論壇卻沒有安排針對原油期貨的研討環(huán)節(jié)。
上海期貨交易所新聞信息部高級總監(jiān)余珂告訴記者：“我們大量人手都在忙著為原油期貨上市做準(zhǔn)備，可以說加班加點(diǎn)了，實(shí)在是沒有精力進(jìn)行分論壇的籌備工作。”
中國證監(jiān)會(huì)主席助理姜洋曾表示，由于原油市場的特點(diǎn)和國際性，其上市交易遠(yuǎn)比現(xiàn)在已上市交易的期貨產(chǎn)品更加復(fù)雜，原油期貨市場建設(shè)是一項(xiàng)系統(tǒng)性工作，突破多、難度大，需要諸多制度創(chuàng)新和政策配套，涉及到外匯、央行、海關(guān)、財(cái)稅、商務(wù)、法制辦等多個(gè)部委的有關(guān)法規(guī)政策調(diào)整。
據(jù)記者了解，此前，中國證監(jiān)會(huì)已正式成立原油期貨工作組，主要職責(zé)協(xié)調(diào)各相關(guān)部委共同推進(jìn)。目前，上期所已協(xié)同國家發(fā)改委財(cái)政金融司、證監(jiān)會(huì)期貨部等部門確立了“國際平臺(tái)、凈價(jià)交易、保稅交割”的原油期貨方案。
中國填補(bǔ)原油“亞洲價(jià)格”
上述“12字方案”來源于5月3日上期所在其舉辦的“白銀期貨分析師培訓(xùn)及原油期貨方案調(diào)研”會(huì)議上向業(yè)內(nèi)公開的原油期貨初步設(shè)計(jì)方案。
初步方案規(guī)定，原油期貨合約交易單位為100桶/手，最小變動(dòng)價(jià)為0.01美元/桶或0.1元/桶，每日漲跌停板不超過上一個(gè)交易日結(jié)算價(jià)的±5%，最低保證金為合約價(jià)值的7%。原油期貨的交割品級為“中質(zhì)含硫原油”，市場采用凈價(jià)交易，即報(bào)價(jià)不含關(guān)稅與增值稅，在參與主體上對境內(nèi)外投資者開放。
初步方案后來被上期所歸納為“國際平臺(tái)、凈價(jià)交易、保稅交割”。上期所希望在順利推出原油期貨之后，中國將成為繼美國、英國后推出第三個(gè)全球性原油期貨市場，成為全球原油期貨市場的“亞洲價(jià)格”。
多年來，由于原油“亞洲價(jià)格”長時(shí)間的缺失，導(dǎo)致亞洲地區(qū)特別是東亞等國家在原油貿(mào)易中，常常要比歐美等國付出更高昂的代價(jià)。
根據(jù)英國石油集團(tuán)公司(
BP)《2030世界能源展望》報(bào)告預(yù)測，到2030年，中國和印度兩國的能源需求總和將占全球需求總量的35%。未來圍繞石油的核心矛盾，將從石油輸出國組織(OPEC)和經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織(OECD)之間的利益沖突，逐步轉(zhuǎn)移到新興經(jīng)濟(jì)體與OPEC之間的供需穩(wěn)定問題上。亞洲的能源定價(jià)中心如能盡早形成，將能大大扭轉(zhuǎn)全球石油貿(mào)易體系中“亞洲溢價(jià)”的不平等現(xiàn)象。
國家信息中心預(yù)測部副研究員張茉楠告訴記者，每年進(jìn)口量約9億噸原油的亞洲地區(qū)，卻沒有自己的原油計(jì)價(jià)體系，主要參考
布倫特和迪拜原油計(jì)價(jià)體系計(jì)價(jià)，處于相當(dāng)不利的地位。
“亞洲地區(qū)沒有原油期貨，中國又是原油的大買家，這使得中國推出原油期貨具備了很好的市場時(shí)機(jī)，外國投資者應(yīng)該會(huì)有興趣。雖然中國推出原油期貨反映了地區(qū)的供求，但一個(gè)產(chǎn)品的成功并非一蹴而就。”美國期貨業(yè)協(xié)會(huì)(FIA)主席、CEO沃爾特·盧肯告訴記者。
計(jì)價(jià)和結(jié)算：人民幣還是美元
原油期貨是最重要的石油期貨品種，目前世界上重要的原油期貨有4個(gè)：紐約商業(yè)交易所(NYMEX)的輕質(zhì)低硫原油(即“西得克薩斯中質(zhì)油”)期貨合約和高硫原油期貨合約，倫敦國際石油交易所(IPE)的布倫特原油期貨合約，新加坡交易所(SGX)的迪拜酸性原油期貨合約。它們都是以美元計(jì)價(jià)，而我國原油期貨究竟是跟隨世界統(tǒng)一潮流采用美元，還是保持自身特色采用人民幣成為最大的懸疑。
此前的初步方案中，唯一沒有確定的就是貨幣計(jì)價(jià)以及結(jié)算方式。
而在今年的上海衍生品市場論壇發(fā)言中，王立華僅僅表示，采用人民幣或美元計(jì)價(jià)和結(jié)算，積極爭取外匯實(shí)行總額控制、統(tǒng)一監(jiān)管、敞口額度內(nèi)自由兌換方案。
盧肯告訴記者，目前人民幣并沒有實(shí)現(xiàn)可自由兌換，因此在中國原油期貨用合同貨幣計(jì)價(jià)有個(gè)選擇的問題。
在盧肯看來，人民幣或美元其實(shí)各有益處。中國是一個(gè)很大的經(jīng)濟(jì)體，采用人民幣也不用擔(dān)心缺乏交易主體，選擇人民幣計(jì)價(jià)也不必?fù)?dān)心外匯風(fēng)險(xiǎn)的問題。另一方面，美元計(jì)價(jià)則利于增強(qiáng)國際投資者參與這個(gè)市場的興趣，提高流動(dòng)性。但最終采用什么貨幣進(jìn)行計(jì)價(jià)和結(jié)算，這需要中國監(jiān)管者和上期所自己權(quán)衡。
據(jù)記者記者了解，選擇貨幣幣種猶豫不決的背后，有著更為深遠(yuǎn)的利益考量。
中國石油大學(xué)工商管理學(xué)院副院長董秀成認(rèn)為，如果我們建立一個(gè)國際化的平臺(tái)，希望更多的國際投資者參與其中，那么美元是世界上普遍認(rèn)可的貨幣選擇。這種計(jì)價(jià)貨幣和境外參與者的期貨保證金，都必然要求現(xiàn)行的外匯政策針對原油期貨的特點(diǎn)做出特殊規(guī)定。另一方面，經(jīng)營資質(zhì)也是一個(gè)問題。交易必須合法，就要求原油期貨參與者必須有原油經(jīng)營資質(zhì)，需要有商務(wù)部頒發(fā)的經(jīng)營牌照。
因此，在最初的重啟原油期貨的方案中，由上期所、國家發(fā)改委財(cái)政金融司、證監(jiān)會(huì)期貨部等共同起草并修訂，其原則性框架包括美元計(jì)價(jià)、基準(zhǔn)油、離岸交易、保稅區(qū)交割四大方面，并沒有把人民幣計(jì)價(jià)考慮其中。
不過，一位參與原油期貨方案咨詢的業(yè)界人士告訴記者，央行更愿意選擇人民幣作為結(jié)算貨幣，不僅有利于外匯風(fēng)險(xiǎn)的掌控，也利于人民幣國際化的推進(jìn)。而商務(wù)部更愿意選擇美元，這樣更符合他們的利益，吸引更多外資。
上期所目前也無法擅自表態(tài)，他們擔(dān)憂在我國匯率改革和利率改革都沒有推進(jìn)到位的前提下，倘若采用人民幣計(jì)價(jià)可能會(huì)讓境外投資者暴露在更大的匯率利率風(fēng)險(xiǎn)敞口下。如果因此無法吸引足夠的合格境外期貨投資者，市場參與者的單一化可能既無法實(shí)現(xiàn)“國際平臺(tái)”的初衷，也會(huì)讓原油“亞洲價(jià)格”的夢想落空。
倒逼成品
油價(jià)改革
“自原油期貨重啟開始之后，傳聞還有些反對的聲音，主要是來自于‘三桶油’。他們擔(dān)心一旦原油期貨推出，將很大程度上喪失對于
原油價(jià)格和成品油價(jià)格的話語權(quán)。”一位期貨業(yè)資深人士告訴記者。
此前，中國
海洋石油總公司能源研究院研究員管清友指出，由于三大國家石油公司壟斷了國內(nèi)的油氣資源，因此他們不需要通過期貨套期保值進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對沖，缺少參與原油期貨市場交易的動(dòng)力。相反，原油期貨這種市場化的改革可能會(huì)進(jìn)一步促進(jìn)放開國內(nèi)原油進(jìn)口權(quán)，從而對三大石油巨頭的既得利益產(chǎn)生沖擊。
上期所總經(jīng)理?xiàng)钸~軍在去年接受記者采訪時(shí)曾表示：“目前國內(nèi)的石油產(chǎn)業(yè)和市場很獨(dú)特，基本是
中石化、
中石油、
中海油三大石油公司和發(fā)改委來主導(dǎo)。那么要把市場組織起來，最基本就是減小行政干預(yù)，能夠讓國際投資者也能參與其中。”
由于原油期貨品種是市場化程度很高的產(chǎn)品，它在相當(dāng)程度上能夠迅速且獨(dú)立地反映原油市場供需情況和原油基準(zhǔn)價(jià)格，如果國內(nèi)成品油價(jià)格與其掛鉤按每日進(jìn)行調(diào)整，那就不需要國家發(fā)改委采用較為復(fù)雜的計(jì)算方法測算成品油價(jià)格調(diào)整的時(shí)間、頻率和幅度，從而對成品油價(jià)格改革形成倒逼機(jī)制。
中國石油大學(xué)金融學(xué)教授、中國能源戰(zhàn)略研究中心主任王震坦言，如果中國建立了能獨(dú)立反映本國市場需求并有國際影響力的原油期貨價(jià)格，則國內(nèi)成品油價(jià)格與此價(jià)格掛鉤進(jìn)行調(diào)整即可。特別是與自己的原油基準(zhǔn)價(jià)格掛鉤肯定要比參照國際原油價(jià)格更合理。
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