當(dāng)前，烏克蘭局勢的發(fā)展將如何左右國際油價走勢，正牽動著市場投資者的神經(jīng)。此中涉及的俄羅斯、烏克蘭、歐盟和美國各方在石油市場中分別占據(jù)不同的位置，俄羅斯與歐盟、烏克蘭、美國之間的油氣貿(mào)易關(guān)系也各不相同。
俄羅斯油氣資源豐富，是油氣生產(chǎn)大國，2012年天然氣產(chǎn)量為603億立方英尺/日，石油產(chǎn)量為1024萬桶/日。油氣出口是俄羅斯經(jīng)濟(jì)的重要支柱，2012年，該國油氣收入占其財(cái)政收入的52%，占其出口收入的70%。俄羅斯油氣出口高度集中在歐洲國家，其中，對歐洲的石油出口量約占其出口總量的84%(700萬桶/日左右)，天然氣出口量約占其出口總量的76%。值得注意的是，俄羅斯出口歐洲 90%的石油和80%的天然氣要途經(jīng)鋪設(shè)在烏克蘭境內(nèi)的油氣管道，這使得烏克蘭成為俄羅斯油氣出口的重要制約因素。目前，俄羅斯共有5條重要的天然氣管道通向?yàn)蹩颂m，位于黑海的重要石油出口油港敖德薩港也為烏克蘭所屬。
烏克蘭油氣資源貧乏，高度依賴進(jìn)口。烏克蘭石油進(jìn)口主要來自俄羅斯、哈薩克斯坦和阿塞拜疆三個國家，其中約80%來自俄羅斯。此外，烏克蘭天然氣消費(fèi)總量的大約70%也來自俄羅斯。
歐盟同樣高度依賴俄羅斯的油氣資源，大約34.5%的石油和31.8%的天然氣進(jìn)口均來自俄羅斯。據(jù)歐盟統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，芬蘭、捷克、斯洛克和保加利亞對俄羅斯天然氣的依賴程度高達(dá)100%，意大利和德國對俄羅斯天然氣的依賴度也超過25%。
相對而言，美國對俄羅斯石油進(jìn)口的依賴程度則很低，不足5%。因此，即使俄羅斯石油出口發(fā)生中斷，對美國的影響也將微乎其微。
此外，俄羅斯主要出口重質(zhì)含硫的烏拉爾原油。一旦烏拉爾原油供應(yīng)中斷，市場上重質(zhì)含硫原油將出現(xiàn)明顯短缺，輕重油、高低硫油價差將大幅縮窄。
那么，烏克蘭局勢的發(fā)展將對俄羅斯油氣出口造成什么影響?可以將烏克蘭局勢對石油市場的影響分為三種情景進(jìn)行分析。
情景一：對俄羅斯油氣出口無影響。雖然目前來看烏克蘭局勢有進(jìn)一步激化的跡象，但是在和平年代，從各國的經(jīng)濟(jì)利益出發(fā)，發(fā)生大規(guī)模戰(zhàn)爭的可能性不大，對運(yùn)輸管道及正常貿(mào)易也不會產(chǎn)生顯著影響。不過，隨著烏克蘭局勢升級，市場恐慌情緒已經(jīng)顯現(xiàn)，一方面催生大量的避險(xiǎn)需求，資金從股票市場轉(zhuǎn)移至大宗商品，導(dǎo)致股市暴跌，而石油、黃金等價格大幅上漲;另一方面，對油價來說，由于存在對供應(yīng)中斷的擔(dān)憂，也會增加油價的看漲預(yù)期。因而在局勢并不明朗的情況下，短期內(nèi)油價可能會受到持續(xù)支撐，同時油價的波動性也可能加大。但隨著和談的進(jìn)行，事件逐漸緩和或結(jié)束，對油價的支撐力度將逐漸減弱，國際油價不會過度高漲。
情景二：俄羅斯油氣出口部分中斷。若烏克蘭局勢進(jìn)一步激化，俄烏雙方態(tài)度強(qiáng)硬，和談始終未果，俄羅斯中止對烏克蘭的油氣供應(yīng)，烏克蘭也不甘示弱地切斷部分俄羅斯通往歐洲的油氣管道作為回應(yīng)，俄羅斯對歐洲的油氣供應(yīng)將受到部分影響，但不會對歐洲需求造成實(shí)質(zhì)性危害。市場對供應(yīng)中斷的恐慌心理將進(jìn)一步加劇，油價進(jìn)一步上漲，不過，市場對戰(zhàn)爭的發(fā)生仍然心存疑慮，油價不會無節(jié)制地上漲。
情景三：俄羅斯油氣出口完全中斷。若烏克蘭局勢全面升級，俄對烏開戰(zhàn)，歐盟和美國對俄實(shí)施全面制裁，俄羅斯與美歐關(guān)系惡化并中斷對歐洲的油氣供應(yīng)，戰(zhàn)爭帶來的恐慌情緒，以及歐洲油氣供應(yīng)趨緊將給世界石油市場帶來重大影響，國際油價將大幅飆升。
然而，盡管地緣政治沖突能在一定范圍內(nèi)影響風(fēng)險(xiǎn)溢價，并造成油價短期波動，但分析二季度國際油價走勢，還必須綜合考慮供需基本面、市場投機(jī)、美國QE(即“量化寬松政策”)退出及地緣政治等多種因素。
首先，全球石油供需基本面仍維持寬松。二季度是相對的需求淡季，經(jīng)合組織石油需求將下降70萬桶/日，預(yù)計(jì)全球石油庫存總體上升;全球石油供需繼續(xù)維持寬松態(tài)勢，石油供應(yīng)富余50萬桶/日，歐佩克剩余產(chǎn)能達(dá)到225萬桶/日。
其次，投機(jī)市場獲利回吐動力增長。北美嚴(yán)寒天氣、庫欣地區(qū)原油管線調(diào)整等因素對油價形成支撐，加之烏克蘭緊張局勢，增加市場炒作題材，3月份投機(jī)商倉位水平達(dá)到42.5萬手的歷史最高水平，WTI油價推至近期高位。隨著歐美消費(fèi)旺季逐步結(jié)束，投機(jī)商在后期獲利回吐的動力增強(qiáng)。
再次，QE政策年底退出將打壓油價。美聯(lián)儲已連續(xù)兩次縮減QE，美元不斷走強(qiáng)，且美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的樂觀前景促使市場對美聯(lián)儲進(jìn)一步縮減QE的預(yù)期不斷升溫，美國退出量化寬松貨幣政策和美元進(jìn)入升值大周期將持續(xù)打壓油價。
最后，地緣政治因素將增加油價的波動。臨近二季度末，伊朗核協(xié)議過渡期即將結(jié)束，局勢或?qū)⒊霈F(xiàn)變數(shù)，恐慌心理可能再次抬頭，從而提振油價。伊朗和西方國家達(dá)成的過渡性協(xié)議將在7月20日到期，預(yù)計(jì)二季度末西方和伊朗將重新就伊核問題展開新一輪的討論和較量。在新協(xié)議達(dá)成之前，伊朗核問題將再次成為市場的焦點(diǎn)，對伊朗局勢再次惡化的擔(dān)憂將重新出現(xiàn)，心理預(yù)期將支撐國際油價走高;烏克蘭局勢對管道和正常油氣貿(mào)易不會產(chǎn)生顯著影響，在局勢不明朗的情況下，國際油價受到了一定支撐，但隨著和談的進(jìn)行及事件的緩和，對油價的支撐力度將減弱。
總體而言，烏克蘭局勢對市場的影響不是很大;利比亞局勢緩和有利于產(chǎn)量恢復(fù)，利空油價。隨著伊拉克、利比亞等成員國產(chǎn)量的恢復(fù)，加之正值消費(fèi)淡季，市場供應(yīng)富裕程度將加大，在市場寬松的情況下，產(chǎn)油國地緣政治矛盾對市場的影響將有所減弱。
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