目前看空油價的言論逐漸多了起來，比較有代表性是認為美國(按12 年底，美國石油產(chǎn)量3.95 億噸，消費8.20 億噸，天然氣產(chǎn)量6814 億立方米，消費量 7221 億立方米，煤炭5.16 億噸，消費4.38 億噸)將釋放巨大的石油庫存(2014 年4 月最新庫存數(shù)據(jù)為2.42 億噸)，打壓歐洲油氣對俄羅斯的依賴。不過，即使俄烏劍拔弩張，但WTI、Brent 油價依然波瀾不驚，振幅不大。
自06 年以來，我們主要分析過油價-糧價 -經(jīng)濟-政治影響，并把握住了趨勢。對于這次俄烏之爭，我們并不認為會改變油價走勢的大趨勢，除非經(jīng)濟倒退較嚴重。主要理由：一是全球石油產(chǎn)能-需求價差相比過去在不斷縮窄(由06 年的600-800 萬桶/天縮減至目前的約300-400 萬桶/天)，長期來看，供應(yīng)偏緊;二是油價下跌并不符合美國利益，由于頁巖氣革命及缺乏外輸管線，目前全球非OPEC 國家只有美國享受相對低油價，國內(nèi)共和黨代表高油價意愿;三是低油價可能對俄羅斯外匯收入受損，但最受益確是中國，這是美國更不愿意看到的。
基于以上對油價的判斷，我們認為當前投資的方向主要有三條主線：一是油氣改革，其中國內(nèi)外油氣資源狀況發(fā)生了一些積極變化，如國外更多私人業(yè)主成本上升ROE 下降導致的權(quán)益或整體退出、國內(nèi)反腐重構(gòu)油氣行業(yè)發(fā)展相對公平;二是國退民進下的石油改革路線圖，包含了造氣的天然氣核心管網(wǎng)的逐步放開、頁巖氣資源對民企的開放、中石油中石化股權(quán)上的“招商引資”、上游資源的逐步開放;三是中國石化領(lǐng)軍的內(nèi)部大改革。
頁巖氣投資盛宴即將開啟。具有實際作業(yè)意義的第三輪頁巖氣招標在即。
目前中石化兩個重點區(qū)塊：江漢油田負責的涪陵、華東局負責的彭水正積極開發(fā)，其中涪陵焦石壩成效顯著，而彭水投資4 億元4 口井出氣量不高。中石油也有兩個重點區(qū)塊：四川宜賓、云南昭通。
據(jù)最新資料，涪陵區(qū)域頁巖氣日產(chǎn)量已超270 萬立方米，正在向日產(chǎn)300萬立方米靠近。中石化14 年計劃投入83 億元、打井100 口。如發(fā)展順利，該地區(qū)2015、2017 年將分別建成50 億方、100 億方的大氣田。中國目標是到2015 年完成頁巖氣產(chǎn)量65 億方，按美國一口井年均產(chǎn)量 500 萬立方米計算，要鉆1300 口生產(chǎn)井，需投資1300 億元。
類似頁巖氣，中國上游油氣資源將對社會資本放開。陜西長慶經(jīng)過10 年對外合作開發(fā)建設(shè)，產(chǎn)量已經(jīng)超過大慶，躍居國內(nèi)片區(qū)第一。新疆、四川等可能步后塵，加大向民間資本開放力度。
投資建議。第一，如果國內(nèi)油氣資源對社會資本放開，首先受益的是油服。中石化涪陵地區(qū)頁巖氣的開發(fā)，前期投資較大，盡管資源經(jīng)濟性還未達到合理回報，但油服公司受益。第二，看好國內(nèi)油服公司進行的海外并購，由于業(yè)務(wù)相對熟悉，只要運作得當，必將大幅EPS。第三，中石化率先進行國退民進改革及專業(yè)化重組分拆上市，其中也有重要投資機遇。中長期，我們認為中國石化、中海油服、寶莫股份、江鉆股份等值得關(guān)注。
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