央行決定自2016年3月1日起,普遍下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn),以保持金融體系流動(dòng)性合理充裕,引導(dǎo)貨幣信貸平穩(wěn)適度增長,同時(shí)特別提到降準(zhǔn)也為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。此次降準(zhǔn)為15年以來第五次降準(zhǔn)。
需求側(cè)略有改善,補(bǔ)庫需求為上半年亮點(diǎn),但終端需求尚難期待.
近期地產(chǎn)利好政策頻出,加上貨幣寬松預(yù)期及兩會(huì)后穩(wěn)增長政策可能陸續(xù)出臺(tái),需求側(cè)改善的預(yù)期不斷加強(qiáng)。我們認(rèn)為相比往年,今年上半年煤炭行業(yè)需求端的改善在于4-5月可能的補(bǔ)庫需求超預(yù)期。其中,港口庫存水平明顯偏低,秦皇島港和廣州港庫存水平較09年以來同期平均水平分別低50%和30%(而沿海六大電廠庫存較往年低約5%,電廠端補(bǔ)庫需求并不迫切),一方面反映了由于煤炭停產(chǎn)增加導(dǎo)致港口調(diào)入量偏低,另一方面也反映了產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)需求和煤價(jià)并不看好(較低的庫存表明較小的資金占用)。但對(duì)于穩(wěn)增長預(yù)期下地產(chǎn)及基建傳導(dǎo)至上游的終端需求提升,目前尚看不到明顯改善的信號(hào),我們也將繼續(xù)跟蹤相關(guān)數(shù)據(jù)。
看好供給側(cè)改革的邏輯:政府改革決心強(qiáng)烈,相比以往可能也更為有效.
此次降準(zhǔn)特別提出降準(zhǔn)以為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境,再次體現(xiàn)政府對(duì)于供給側(cè)改革的決心。而不同于以往的改革,供給側(cè)改革年初以來領(lǐng)導(dǎo)講話及相關(guān)政策導(dǎo)向除“去產(chǎn)能”外,還包括“員工安置”、“處置不良資產(chǎn)”等方面,我們認(rèn)為只有解決了員工分流和企業(yè)債務(wù)問題,供給側(cè)改革及去產(chǎn)能才能真正落實(shí)(請(qǐng)關(guān)注我們將推出的報(bào)告《供給側(cè)改革系列深度報(bào)告之六:員工及債務(wù)——去產(chǎn)能的關(guān)鍵》)。因此,長期來看供給側(cè)改革將帶來行業(yè)去產(chǎn)能的加速和供需面長效改善,我們看好供給側(cè)改革,仍然認(rèn)為供給側(cè)改革將作為主題性機(jī)會(huì)貫穿全年。
政策推進(jìn)現(xiàn)狀:煤炭員工將分流約130萬,政策細(xì)化進(jìn)展略超預(yù)期.
前期財(cái)政部和國務(wù)院分別下發(fā)《關(guān)于征收工業(yè)企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整專項(xiàng)資金有關(guān)問題的通知》和《關(guān)于煤炭行業(yè)化解過剩產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)脫困發(fā)展的意見》指出去產(chǎn)能、脫困及資金支持的方向。而29日國務(wù)院新聞發(fā)布會(huì)上,人力資源保障部部長指出,中央和地方將在職工安置方面給予支持,其中中央財(cái)政將拿出1000億作為獎(jiǎng)補(bǔ)資金用于職工安置,同時(shí)失業(yè)保險(xiǎn)和就業(yè)專項(xiàng)資金也將予以支持,其中煤炭和鋼鐵系統(tǒng)分別涉及員工130萬和50萬。此次國務(wù)院對(duì)于分流員工的表態(tài)略超我們預(yù)期,預(yù)計(jì)去產(chǎn)能進(jìn)程有望再加速。
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