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由於原油供應(yīng)過剩局面預(yù)計將持續(xù)(假設(shè)不發(fā)生重大地緣政治事件),我們認為原油價格在2012年應(yīng)已於見頂。
催化劑
原油市場供應(yīng)過剩局面應(yīng)會持續(xù)。國際能源署(IEA)於今年10月將2013年非石油輸出國組織(OPEC)的日產(chǎn)量預(yù)測調(diào)高70萬桶。根據(jù)這一預(yù)測以及該機構(gòu)對全球原油需求的預(yù)測,并且假設(shè)石油輸出國組織的產(chǎn)量維持在2012年第三季的水平,那麼全球原油供應(yīng)量將在整個2013年超過需求量。
國際能源署對未來伊拉克原油產(chǎn)量持樂觀看法。伊拉克原油日產(chǎn)量從2010年的平均240萬桶增加到2012年中的逾300萬桶,為過去幾十年以來最高水平。國際能源署預(yù)測伊拉克石油產(chǎn)量將在2020年前增加一倍至610萬桶,并在2035年進一步增至830萬桶。
中國成品油價格或?qū)⒃?1月再次上調(diào)。自最近一次調(diào)價以來(截至10月31日),中國成品油定價機制內(nèi)三大基準(zhǔn)油價的22天移動平均值已下跌約2.89%。若果原油價格保持現(xiàn)時水平,那麼預(yù)計中國將在11月下調(diào)成品油價格。
中石化和中石油的煉油業(yè)務(wù)於第三季出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。中石化的煉油業(yè)務(wù)從虧損轉(zhuǎn)為第三季盈利30億元人民幣,主要是由於回撥65億元人民幣的存貨減值準(zhǔn)備。該公司管理層預(yù)期第四季業(yè)績將進一步改善。中石油的煉油及化工業(yè)務(wù)於第三季依然虧損,但兩業(yè)務(wù)的虧損規(guī)模均按季縮小。
投資觀點
我們認為在供過於求形勢下,原油價格進一步上升的空間有限。然而,隨著歐債危機漸趨平穩(wěn)及美國經(jīng)濟逐步復(fù)蘇,油價應(yīng)不會重現(xiàn)2012年6月時的急跌。我們預(yù)計中國煉油廠的盈利能力將在第四季進一步改善,主要是由於原油價格波動性減弱、發(fā)改委在低通脹環(huán)境下調(diào)整成品油價格比較頻密、以及中國經(jīng)濟復(fù)蘇帶動成品油需求回升。
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